12 ℃
Инвестиционный бум вокруг технологий искусственного интеллекта может привести к формированию нового финансового пузыря на фондовом рынке США и его последующему краху. Об этом в колонке для Bloomberg заявил бывший президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильям Дадли.
По его оценке, американский фондовый рынок уже демонстрирует признаки переоцененности. В частности, циклически скорректированный коэффициент P/E Шиллера достиг 41 при долгосрочном среднем около 17. Показатель реальной премии за риск акций составляет примерно 1,1%, что менее половины среднего значения с 2010 года. Еще один индикатор — отношение капитализации американского рынка к ВВП, известное как индикатор Баффетта, — находится на уровне около 240%.
При этом Дадли отмечает, что наличие признаков пузыря не означает его немедленного схлопывания. Такие периоды могут продолжаться дольше ожиданий, поскольку рост инвестиций поддерживает прибыль компаний и одновременно укрепляет уверенность участников рынка.
Тем не менее бывший глава ФРБ Нью-Йорка считает, что нынешний пузырь, вероятно, лопнет до конца 2027 года.
Одной из главных причин он называет замедление эффекта от инвестиционного бума в сфере ИИ. По мнению Дадли, прирост инвестиций в 2026 году, скорее всего, станет пиковым. Увеличивать расходы такими же темпами в 2027-м будет сложно из-за ограничений по рабочей силе, энергетическим мощностям и производству чипов.
Замедление инвестиционного цикла ударит по поставщикам крупнейших технологических компаний. По мере снижения спроса могут ухудшиться прогнозы прибыли и сократиться коэффициенты оценки акций.
Еще один риск связан с окупаемостью масштабных вложений в ИИ. Дадли считает, что гиперскейлерам будет сложно генерировать необходимые доходы для оправдания капитальной базы, которая, по его оценке, может достичь $5 трлн. Для этого компаниям потребуется получать около $2 трлн выручки в год.
Дополнительную угрозу представляет кредитование строительства дата-центров и другой ИИ-инфраструктуры. По мере роста объемов финансирования такая система становится более взаимосвязанной и менее прозрачной. В частности, производители чипов участвуют в финансировании закупок своей продукции крупными технологическими компаниями, что повышает риск цепной реакции при развороте рынка.
Давление на фондовые оценки может усилиться и из-за роста предложения акций — на фоне увеличения числа IPO и продаж бумаг инсайдерами после окончания периодов блокировки.
Наконец, Дадли указывает на макроэкономические риски. Долгосрочные реальные и номинальные ставки в США заметно выросли, а доходность 30-летних гособлигаций достигла максимума с 2007 года. Высокие ставки создают дополнительное давление на оценки акций. Ситуация может усугубиться из-за сохраняющейся проблемы роста государственного долга США.
Дадли ожидает, что развитие ИИ в долгосрочной перспективе действительно окажет значительное влияние на производительность и экономический рост. Однако, как и в случае с железнодорожным и интернет-бумами, инвестиционный цикл может закончиться избытком мощностей, который ударит по прибыли компаний и котировкам акций.
По мнению эксперта, нынешняя ситуация напоминает другие технологические бумы: пока рынок растет, инвестиции, прибыль и оценки поддерживают друг друга, однако при развороте этот механизм может работать в обратную сторону, усиливая падение.
